本文分为六部分：一、主营业务；二、公司治理；三、财务分析；四、核心竞争力及投资逻辑；五、盈利预测及估值；六、个股点评

  产品包括：终端电器（小型断路器、模数化开关、组合配电箱）、配电电器（断路器、自动转换开关等）、控制器（电容接触器、接触式继电器、设备用电路器等），大范围的应用于信息通信、智能楼宇、新能源、电力、数据中心、机床、起重、石化、冶金、铁路、轨交等国民经济的各个领域。

  上游采购金属件、塑料件、电子元件等，下游通过经销商及直销模式销售至房地产企业、电信、电力、工控等生产型企业；

  1、房地产受宏观经济周期及政策调控影响，未来房地产投资增速或将下滑，行业景气度下降；

  2、行业市场集中度逐步提升：目前市场占有率较高是正泰电器18%、施耐德17%和ABB的10%，行业集中度整体属于较高水准，随着头部企业竞争力的提升以及下业需求的变化，未来行业集中度将进一步提升；

  1、公司主要是生产低压电器产品（如楼宇内部使用的开关、电闸等），产品主要使用在到建筑行业、电信、电力、工业控制四大领域，其中建筑业是主要应用领域，占比约四成；

  2、从竞争格局来看，大的有突出贡献的公司基本确定，国外龙头为西门子、施耐德、ABB等，国内以正泰电器、德力西为主，公司产品主要定位中高端，基于优良的产品质量和精准的市场定位获得了一定的市场占有率，产品毛利率高于同行正泰电器约10%，盈利能力可见一斑；

  3、2019年以来，公司营收保持了三成左右的快速地增长，净利润增速也超过20%，其实是受益房地产精装房趋势，下游客户房地产的采购更加集中，头部企业受益匪浅，且近两年5G电信领域投资力度较大，双重拉升之下业绩快速地增长。但是后续房地产投资力度或受到政策的影响，而5G因为下游应用需求不足可能导致投资力度放缓，后续的增长仍需持续观望；

  2229人：技术531，生产1003，销售494；本科学历以上：944，其中硕士107；

  1、公司持股比较分散，以管理层控股为主，但是五名核心股东兼高管均有股权质押，巨额资金不知用于何处，需要关注；

  2020年H1：货币资金4.14，应收账款3.4，应收账款融资3.68，另外的应收款0.78，,存货3.75，其他流动资产1.13；投资性房产0.32，固定资产6.62，在建工程1.39，非货币性资产1.05，商誉0.19；短期借款0.2，应该支付的账款5.88，合同负债0.32；股本7.85，资本公积4.02，盈余公积1.43，未分利润6.06，净资产19.26，负债率32.03%

  1、公司账面现金刚好够用，应收款金额较大，与客户以房地产为主有密切关系；固定资产和在建工程金额较高，有息负债较少、财务费用为负数，负债率仅有32%，在行业中属于较低水平，整体财务健康；

  2、上半年营收及利润增速良好，费用也同步增长，虽然增势良好，但是规模效应没有反映出来，净利润增速比营收增速要低一些，还在于公司销售以分销为主，客户比较分散；

  3、公司净资产收益率、总资产周转率逐年提升，经营效率在逐步改善，毛利率连续四年增长也足以说明产品竞争力和行业景气度，但是基于公司资产密集型的属性，进一步大幅度的提高的可能性较低；

  公司自成立以来，始终定位于低压电器行业高端市场，专注于高端市场产品的研发、生产和销售。多年以来，公司业绩持续迅速增加，目前已在高端低压电器市场树立了重要的市场地位。公司成立了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络，依托该营销网络，公司贯彻集中聚焦的原则，集中力量，以BtoB的经营销售的方式，发挥公司在细分市场的一马当先的优势的同时，逐步实现在建筑、信息通讯、电力、新能源、工控等重点行业中的突破。

  公司研发中心实施内部人才教育培训和外部人才引进并行机制：从全国各高等院校招收电气、自动化、机械、电子、材料、机电工程等专业的优秀毕业生。设立端到端流程型组织的产品线模式及技术系统、信息化系统运作模式，全方面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力，提升组织整体运作效率，形成技术和经营一马当先的优势，实现组织商业成功。公司被认定为国家知识产权优势企业，意味着良信的自主创造新兴事物的能力、研发成果得到了国家级的充分肯定，体现了良信在低压电器行业的知识产权优势地位和示范作用。截至2020年6月30日，公司累计获得授权772项（包括海外专利2项），其中发明专利97项，实用新型专利551项，外观专利124项。

  2020年上半年在多个新产品研究开发项目中，大力推行工艺性审查工作，包括装配工艺性审查、焊接工艺性审查、电子可制造性工艺审查，并且引入电子DFM软件，提高工艺性审查的效率以及审查质量，有效落实产品研究开发与工艺开发并行策略，加快产品研究开发效率和质量。在行业核心技术焊接工艺方面，推动无焊粉焊接工艺研究项目和焊接质量持续提升项目，取得突破性进展。材料平台建设方面，推动材料库持续完善，对塑胶材料来整合降本，开发新型抗腐蚀触点材料，进行铍青铜材料替代方案的研究与验证，提升产品竞争力。

  公司将“信息化”定义为企业的核心竞争力，2020年上半年，通过两化融合体系的实施落地，使得我们能更系统性、规范性的建设数字化企业。公司在信息化建设方面持续不断地的投入并且取得了相应的成效。第一，加强了系统集成深度，公司以SAP为核心打造集团采购信息化、集团供应链计划信息化、集团物流信息化，通过其与仓储管理系统WMS，质量管理系统QMS，生产制造管理系统MES、设备管理系统EAM在人员、设备、原材料、成品等方面深化业务集成，逐步建设网络化的订单管理、质量管理、物流管理、生产管理的信息化业务。第二，扩大信息系统覆盖广度，将经营理念、业务方法通过流程落地到信息系统，对公司几大业务流在经营信息化、营销信息化、产品信息化、供应链信息化这些领域持续扩展应用，研习一流企业LTC体系，并实施相匹配的客户储备分析系统，线索管理系统CRA、售后现场管理系统，迭代IPD流程体系，优化相应的生命周期管理系统。在供应链运营流程方面，摸索打造精益物流信息化，使用的SAP、WMS，MES，TMS,QMS系统实现了产品与物料在工厂的订单处理、生产制造、质量控制、质量保证、厂内物流配送的精益化落地。

  国内低压电器市场竞争者主要以外商投资企业和少数本土企业为主。公司在低压电器行业已经营超二十年，在国内低压电器中、高端商品市场中形成了较强的竞争力。但与国际跨国公司相比，公司经营规模比较小，品牌影响力也尚未达到国际知名品牌的程度，若公司在未来的一段时间内不能有效提高经营规模和品牌影响力，公司将面临低压电器中、高端市场之间的竞争加剧的风险。

  报告期内，公司应收账款的规模较大，公司应收账款的规模由公司所处的行业特点和业务经营模式所决定。公司的主要客户均在行业内具有较高地位，资产规模较大，经营稳定，商业信誉良好，大多为公司的长期业务合作伙伴。报告期内，公司的应收账款周转率保持了较高的水平，2020年1-6月和2019年，应收账款周转率分别是5.93次和14.83次。随公司业务规模的扩大，应收账款也将有所增长。虽然公司应收账款的回收风险较小，并按照谨慎的原则计提了坏账准备，但若该等款项不能及时收回，可能给公司带来呆坏账风险。

  公司专注低压电器20余年，在中高端市场取得了不俗的成就，历史分红数据也比较靓丽，但是主要股东及高管的股权质押动向需要重视。近几年在房地产和5G行业投资旺盛的背景下，公司营收和净利润均取得了不俗的增长，但是未来行业的持续性仍需要持续观察，而公司的股价和估值均已达到历史的顶配水平，估值仍需与增速匹配才是好的投资。

  A~AAA代表基本面很优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人自己的观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。

  郑重声明：本报告以分享个人研究笔记为主，在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

  据中国载人航天工程办公室消息，经任务总指挥部决定，执行神舟十九号载人飞行任务的航天员乘组由蔡旭哲、宋令东、王浩泽3名航天员组成，蔡旭哲担任指令长。两名“90后” 首位女性航天飞行工程师加入！

  印媒此前称，印中两国计划在10月28日至29日完成在实控线沿线的军事脱离接触，此次脱离接触行动是两国改善外交关系的重大步骤。

  台风动态今年第21号台风“康妮”今天11时中心距离台湾省台东市东南方向约830公里中心附近最大风力13级（38米/秒，台风级）预计“康妮”将以每小时15-20公里的速度向西偏北方向移动强度逐渐增强最强可达超强台风级（52~58米/秒，16~17级）将于31日中午到傍晚在台湾岛东部

  浙江金华一大学女教师婚内出轨男学生？ 校方通报：成立工作专班开展调查，涉事女教师已报案#通报#热点追踪 #后续#学生#女老师

  2012年11月23日，歼15首次成功起降辽宁舰，“航母style”火遍全国#难忘瞬间

  在阅读此文之前，麻烦您点击一下“关注”，感谢大家的支持哦。文柯儿编辑柯儿前言“土里挖宝藏，河里捞人命？”2002年，一位母亲报警称，自家的儿子和媳妇不见了，他们出去度蜜月天天都会给家里报平安，却突然消失联系不上了。

  然而，这位京剧名伶却在80年代干了件惊天动地的事儿——带着30名演员远走美国，活脱脱演了一出“吃里爬外”的大戏!

  2008年5月12日，汶川发生了8.0级特大地震，无数群众在这场灾难中失去了生命，据灾后数据统计，共有8万人遇难，繁华的都市更是一瞬间变成废墟。

  床头可以说是一个便于收纳的地方，有的人喜欢在床头摆放各种各样的毛绒玩具，这些玩具不仅可爱，还能起到装饰房间的效果。也有人喜欢在床头摆放一些日用品，比如纸抽，水杯之类的，这样躺在床上，就不用起来拿东西了。但是，床头这里可不是啥东西都能摆放的，尤其是这6种物品。

  歌星满文军和妻子李俐因两人涉嫌毒品，被警方抓捕，法庭上，满文军的举动让人失望。而在面对记者正常采访时，满文军直言不会离婚，等妻子李俐出狱，重新生活，然而，两人仅过7年就离了婚。